快讯：揭秘A股7年来现金流真相 四成个股自由现金流为负

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揭露a股七年现金流真相！ 4成1股自由现金流为负，496股经营现金流净流出，流出规模最高达200亿

现金流量是公司运营生命线，是股票估值的逻辑起点，也是基本面解体思维的主线，但在过去的7年中，一些股票多年来一直产生正现金流量，吞噬现金。

年报公布后，证券公司中国记者统计了-年a股现金流情况，1196股7年自由现金流( fcfe )净流出、39.41%、甚至496股经营现金流( cfo )净流出、1196股。

其中，148股经营现金流净流出超过10亿元，55股经营现金流净流出超过30亿元，28股经营现金流净流出超过50亿元，15股经营现金流净流出超过100亿元，其

诚然，公司在快速扩张的过程中，自由现金流总是呈现负值，可以理解为正常现象，但如果多年自由现金流为负值，经营现金流也为负值，则需要引起投资者的注意，特别是企业的商业模式。

注: 1、统计过程消除了银行、非银领域。 2 .自由现金流公式参照wind口径，公司自由现金流fcff=利息前税后利润+折旧与摊销-营运资金增长-资本支出=利息税前利润(1-所得税率) +折旧与摊销-营运资金增长-固定无形资产与长期资产， 股东自由现金fcfe=公司自由现金流-偿还债务支付的现金+收到借款的现金+发行债券收到的现金)

净利润，很差的指标

净利润指标有多好用，这个指标有多差:无数投资者关注净利润做决定，管理层也关注净利润做计划，但越来越偏离业务实质的前者认为虚无缥缈的数字是经营成果，后者为了实现目标而损害股东利益。

实际上，从计算方法上看，净利润只是几个会计项目的轧制差项，大致思路是收入—价格—费用，也就是净利润是人类抽象计算的、容易理解的数字，找不到对应的实体:厂房、土地、库存、

没有实体的东西最容易处理。 格雷厄姆在证券分解中也完全专注于收益因素而不考虑其他危险性，收益不仅是波动的，而且是任意决定的，但价值估计完全形成的这些每股收益指标，不仅波动频繁，还受到人为因素的有意炮制和操纵。

与此相反，从公司所有者的角度来看，现金流更接近公司经营的本质，公司经营的目标不是赚取应收账款、机器、库存，只要净现金持续流入，公司没有利润也能健康快速发展，这也是亚马逊过去实践的例子。 因此，现金流也是价值投资者最重视的解体立场，接近经营的本质，难以伪造。

此外，在现有的绝对评估方法中，现金流几乎是所有评估逻辑的起点，无论是经典的ddm模型、dcf模型还是它们的派生模型，其核心逻辑都遵循未来现金流的折扣及其主要思想 也就是说，如果不存在现金流，将来应该存在。

有参考价值的数据是，多家企业盈利，但没有正的现金流。 据证券公司中国记者统计，-年来，316股累计利润为正，但经营现金流cfo呈现净流出。 例如，中国重工、苏宁易购、st刚泰累计实现利润83.76亿元、230.32亿元和6.23亿元，但经营现金流净流出110.86亿元、87.51亿元和60.67亿元，同期股东自由现金流也出现净流出。

现金流: 55股营业现金流7年净流出30亿元

一两年的现金流数据可能没有说服力，但七年的统计跨度可以覆盖公司正常业绩的高低点。 如果这样的时间跨度也不产生正的现金流，该公司的商业模式、财务状况也许值得投资者关注。

- -通过分析每年的现金流量数据，大多数a股可以产生现金流量，但也有现金流量状况不佳的股票。

在股东自由现金流fcfe中，-年期间，1196股现金流净流出，占统计股的39.41%。 其中，280股现金流量净流出超过10亿元，66股现金流量净流出超过30亿元，37股现金流量净流出超过50亿元，14股现金流量净流出超过100亿元。

华发股份、中国联通、海航基础和光明地产等4只股东自由现金流fcfe净流出超过200亿元，-年分别超过718.33亿元、279.58亿元、274.87亿元和204.39亿元，但在此期间经营现金流、股票

但是，需要证明的是，一些股票的自由现金流为负值是因为企业处于快速扩张阶段，需要更多的资本支出。

比起自由现金流的净流出，经营现金流的流出更值得关注。

据证券公司中国记者统计，-年内，148股经营现金流超过10亿元，55股经营现金流超过30亿元，28股经营现金流超过50亿元，15股经营现金流超过100亿元，4股

数据显示，房地产是经营现金流cfo净流出的大型企业，现金流净流出前6名均为房地产，包括泰禾集团、北京城建、初创股份、泛海控股、金融街、华夏幸福，7年cfo净流出均超过150亿元。

但是，这可能是因为房地产公司的特殊性。 通常，持续扩张，特别是激进扩张的房地产商的现金流比较紧张，现金流与盈利绩效之间有1到2年的时滞，cfo净流失有时反映了房地产公司的攻击性。

除房地产公司外，安徽水利、一汽夏利、中国重工和建设股份有限公司7年来的cfo净流失也很高。

金隅集团:利润194.04亿元，经营现金流-164.51亿元，股东自由现金流86.56亿元。

安徽水利:利润28.34，经营现金流-115.96亿元，股东自由现金流76.98亿元

一汽夏利:利润-35.28、经营现金流-111.49亿元、股东自由现金流-82.74亿元；

中国重工:利润83.76元，经营现金流-110.86亿元，股东自由现金流-91.70亿元

建发股份:利润208.55，经营现金流-105.09亿元，股东自由现金流237.02亿元。

创造现金: 158股7年自由现金流流入超过100亿元

诚然，一些股票持续吞噬现金，但a股也出现了一些股票，在过去7年中产生了大量现金，其中不乏知名度较高的白马股、价值股。

据证券公司中国记者统计，-年1196股股东自由现金流为正，占61.02%，其中896股净流入超过10亿元，449股净流入超过30亿元，302股净流入超过50亿元，158股净流入10.02亿元。

数据显示，在过去7年中，13股自由现金流超过1000亿元，被誉为a股自由现金流巨星。 其中，中石化、中国建筑、万科a生成的现金流规模超过3000元。

中石化:利润3709.36亿元，经营现金流1.19万亿元，自由现金流5194.48亿元

中国建筑:利润1858.19，经营现金流1584.24亿元，自由现金流4706.65亿元

万科答:利润1443.82，经营现金流2189.28亿元，自由现金流3693.23亿元。

另外，名单上还有多头资本支出较少的明星现金奶牛，包括长江电力、贵州茅台、绿色电气等。

另外，从经营现金流cfo来看，4家大型中国石油、中石化、中国联通、中国神华在a股占据首位，过去7年分别产生了经营现金流2.13万亿元、1.19万亿元、6054.6亿元、5143.35亿元。

值得一提的是，贵州茅台和绿色电子是属于沪市和深市的明星价值股，两者在过去7年创造的现金流也非常接近:贵州茅台产生了1503.84亿元的自由现金流，产生了1556.35亿元的经营现金流， 绿色电子将产生1485.68亿元自由现金流、1528.55亿元经营现金流。

但是，两者的市值相差很大，茅台市值达到1.22万亿元，格力市值仅为3343.54亿元。