快讯：政策发力改革提速 中国经济将于二三季度现明显改观

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年一季度，由于六稳政策和系列改革措施的震荡，中国经济成功抵御了各种下行风险的冲击，宏观经济、金融市场和劳动力市场运行顺利，市场信心比较有效逆转，许多经济指标较去年四季度企业稳定或改善。 其中，最明显的特点是宏观调控政策开始发力，改革开放进程加快，各类逆周期宏观经济政策的效果开始显现，宏观经济比预想的要稳定。

年《政府工作报告》要求，稳健的货币政策必须适度。 从一季度货币政策的实际执行情况来看，货币政策的逆周期调节力度将加大。 首先，3月，m2同比增长8.6%，m1同比增长4.6%，社会融资规模存量同比增长10.7%，分别比去年12月上升0.5个百分点、3.1个百分点和0.9个百分点。 其次，货币政策的相对宽松，带来了3月份cpi涨幅的明显回升和ppi涨幅的小幅回升。 3月，cpi较去年同期大幅回升1.5%至2.3%，ppi从同比0.1%小幅回升至0.4%。 这与m2的增长率从8.0%恢复到8.6%，m1的增长率从2.0%恢复到4.6%一致。 再次，货币政策的相对宽松，带来了贷款利率的下降和市场流动性的相对充裕。 目前，金融机构人民币贷款加权平均利率已进入下行区间，去年四季度贷款利率比三季度下降0.3个百分点。 今年3月，3个月的shibor利率和10年期债务国债到期收益率分别比去年12月下降0.4和0.2个百分点，处于年第一季度以来的较低水平。 货币政策的相对宽松和利率的下降，使一季度公司的贷款诉求明显回升。 一季度，大中型企业贷款诉求指数较去年四季度有明显回升。 其中，中小企业贷款诉求指数回升3.9个百分点，达到71.8%，为年一季度以来的最高水平。 大型企业和中型企业的贷款诉求指数也分别比去年第四季度上升了4.3和4.2个百分点，逆转了去年第一季度以来持续下跌的局面。

年《政府事业报告》要求，积极的财政政策必须加大力度发挥作用。 从一季度财政政策的实际执行情况来看，财政政策的逆周期调节力度也明显加大。 一季度公共财政支出比去年同期增长15%，比去年同期增长6.3个百分点，比去年同期也增长了4.1个百分点。 与此相反，由于开始实施的首次减税政策的作用，一季度公共财政收入比去年同期增长6.2%，比去年同期增长7.4个百分点。 二季度财政收入减速主要是由于个人所得税改革的短期政策效应，个人所得税比去年同期呈负增长29.7%，比去年同期20.7%的增长率和年增长率巨大。 这个减税效果带来了费用的回升，第一季度的国内费用税比去年同期增长了29.3%。 三是提高财政支出和减税政策，一季度财政赤字规模达到4973亿元，为往年同期高水平，另外一季度全国政府性基金支出同比增长55.9%，政府性基金赤字4581亿元。 两个赤字共计9554亿元，接近万亿元规模。 不仅加快财政支出，一季度基础设施建设投资增长率也在持续回升。 第四季度基础设施投资(不含电力)比去年同期增长4.4%，低于去年第三季度3.3%的增速，回升1.1个百分点。 考虑到去年一季度基数较高，此后不断下跌，今年二季度基础设施投资增速有望逐渐回升，年增速回升至6%左右。

加强了宏观经济政策的逆周期调节力度，一季度改革进程也明显加快。 年初以来，政府各部门相继出台了增值税改革、户籍制度改革等一系列改革措施。 《政府工作报告》提出，进一步深化增值税改革，实施更大规模的减税降费，全年减轻公司税收和社会保险缴费负担近2万亿元。 其中以年初登场的微型公司普惠性减税为基础，进一步推进结构性减税。 从4月1日开始，制造业等领域将现行16%的税率降至13%，交通运输业、建筑业等领域将现行10%的税率降至9%。 这些改革措施既有长期经济结构调整的目标导向，又能短期内比较有效地提出总的诉求，释放出的新一轮改革红利有望在二季度三季度逐步发力，支撑全年经济的平稳增长。

宏观政策的发力和改革进程加快，从总诉求和总供给两方面带来一季度宏观经济超预期企业的稳定。 但是，由于政策传播和改革红利释放存在一定的时滞，在前期诉求不足的惯性压力下，当前经济仍保持低位运行，结构下行压力较大，较二季度三季度有明显变化。

反映出实际gdp增长企业虽然稳定，但名义gdp增长率迅速下降，总诉求弱带来了价格压缩压力。 第一季度的实际gdp增长率与去年第四季度一样为6.4%。 其中，第二产业实际增长率比去年四季度上升0.3个百分点。 但是，一季度名义gdp增长率为7.8%，比去年四季度下降1.3个百分点。 名义gdp增长率的快速下降，意味着经济总需求依然疲弱，gdp拉平指数较去年四季度继续下跌，特别是ppi涨幅降至零时代，生产行业价格紧缩效果强劲。

投资和费用呼吁改善边际，但结构分化特点更为明显。 从投资方面看，一季度投资名义增长率略有回升，主要得益于房地产投资的拉动作用而回升，但制造业投资和民间投资增长率再次下降。 一季度，固定资产投资名义增长率为6.3%，比上年上升0.4个百分点。 其中，房地产投资名义增长率达到11.8%，比去年持续上升2.3个百分点。 但是，制造业投资仅增长4.6%，比去年大幅减少4.9个百分点。 民间投资增长6.4%，比上年下降2.3个百分点。 因此，目前稳定投资的结构压力在增大。 从年投资增速的展望来看，进入2~3季度后，通过比较制造业和民营公司的大规模减税政策和融资支持政策开始发力，有望重新提出制造业投资和民间投资的建议。 但是，由于房地产销售面积、竣工面积、新开工面积和土地购置面积等指标增速已经出现不同程度的回落，下一阶段房地产投资很可能下跌。 因此，年投资增长率仍然不容易大幅回升。 但是，从除去价格因素的实际增长率来看，整体投资的低点出现在去年三季度，截止到今年一季度，企业连续两个季度保持稳定。

从费用方面来看，一季度费用增长率较去年四季度企业平稳回升，但仍处于低于去年年增长率的水平。 一季度社会消费品零售总额名义增速为8.3%，比去年增速下降0.7个百分点，实际增速为6.9%，与去年增速相同。 但是，从月度指标来看，3月份名义同比增长8.7%，比去年11月低点回升0.6个百分点，实际比去年同期增长6.7%，比去年10月低点回升1.1个百分点，呈现企业稳定回升态势。 从年支出的展望来看，限额以上的支出，特别是汽车支出的持续快速下跌，是今年稳定支出的关键。 一季度，限额以上支出仅增长4.1%，比去年同期下降4.4个百分点，特别是汽车类支出为负3.4%，比去年同期下降10.8个百分点。

从外需看，一季度进出口增长率明显下降，但贸易顺差明显扩大。 其中，出口比去年同期下降1.4%、进口负4.8%、进出口总额负1.5%，增长率分别比去年同期下降8.5、20.6、14.1个百分点。 但是，由于进口增速跌幅更大，一季度净出口规模达到763亿美元，相反同比大幅增长70%。 但衰退型顺差意味着下一阶段稳定内需的压力将增大。 从全年出口展望看，全年世界经济增长率不断放缓，整体形成不利于中国出口的局面。

虽然总供给短期稳定回升，但全年下行压力依然很大。 从工业生产看，一季度工业增加值同比增长6.5%，制造业同比增长7.2%，实现大幅反弹。 第一，因为3月工业同比增长8.5%，制造业同比增长9.0%，为年来同期最高点。 但是，在3月份工业增速反弹中，一个重要的影响因素是增值税率下降导致的公司早期库存补货现象，带动了上游公司的销售生产。 一季度工业公司产销率上升到98.2%，比去年同期上升0.3个百分点，但产能利用率为75.9%，比去年同期下降0.6个百分点。 从全年展望来看，下行压力依然很大。

从服务业生产指数来看，服务业增长企业稳定的迹象明显。 一季度，服务业生产指数比去年同期增长7.4%，比去年第四季度增长率上升0.2个百分点。 其中，3月比去年同期增长6%，遏制了自去年同月以来持续的下跌趋势。 但是，一季度增长率仍然低于去年同期和年增长率0.7和0.3个百分点，下一阶段的回升幅度决定了年经济增长水平。 从全年的展望来看，租赁和商务服务业、金融业、住宿和餐饮业、批发和零售业增长率较去年四季度有所提高，但增长率较高的新闻传输、软件和新闻技术服务业明显下跌7.9，下一阶段金融业和房地产业的增长率也有所下降

从总体上看，宏观政策和改革力度较大，全年经济形势可能好于往年，但需要密切注意新风险累积和旧风险再上升和结构分化加剧的局部压力，把握政策调整的节奏和力度，及时制定越来越多的改革措施。

(作者是中国人民大学国家快速发展与战术研究院研究员)