快讯：货币调控空间增大 降准降息可期

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在17日召开的中共中央政治局会议上，提出稳健的货币政策要更加灵活适度，采取降息、降息、再贷款等手段，合理保持流动性，降低贷款市场利率，利用资金支持实体经济特别是中小企业。 专家表示，此次确定提出降准、降息，意味着货币政策的发力空间将加大，定向定力和节奏的灵活性将得到维持。 此外，除了降低利率、mlf利率、lpr等以外，还将打开降低存款基准利率的窗口。

4月lpr概率向下修正

广发证券首席经济学家郭磊表示，中共中央政治局会议上出现直接降息的表现罕见，政策表现出对利用利率工具降低实体融资价格、推动边际投资趋势的重视。

上周央行宣布1年期中期贷款便利( mlf )中标利率下降20个基点后，不少专家表示4月20日新一期lpr报价大致下降20个基点，5年期以上lpr下降10个基点，再次出现不对称降息。

5年期以上的lpr是5年期以上贷款的价格基准，但5年期以上贷款中个人住房贷款占比高，不对称下降释放出房地产调控不放松的信号。 新网络银行首席研究员董希淼强调。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，预计后续公开市场操作( omo )和mlf利率均将下降2次左右，有15个基点左右的下降空间，进一步拉动了lpr利率的下降。

工银国际首席经济学家程实认为，综合来看，全年lpr总体跌幅将达到50个基点，随着通胀下跌，调整步伐将逐渐加快。 随着存量住房贷款转贷的推进，lpr降幅加大，居民对还本付息压力的救助加强，也弥补了货币政策难以直接刺激居民支出的结构短板。 另外，再贷款对中小企业的救助作用也将随着lpr的下行而扩大，预计下一阶段对中小企业的再贴现再贷款规模将进一步扩大。

政策的材料逐渐编码

下一阶段中国货币政策将收紧lpr改革，充分利用常规政策工具箱，形成一系列灵活准确的政策体系。 程实表示，由于通胀约束的弱势，未来lpr的调整下降将通过两种方式共同加速。

另一方面，预计mlf利率将继续下调。 另一方面，除前三轮下降准外，预计年内还将有二轮全面或定向下降准，进一步降低金融机构长端资金价格，吸引lpr市场化点下行。

华创证券首席固收拆师周冠南在此次会议上确定将提及降准、降息、再贷款三个工具，称全面降准或定向降准仍值得期待，可能大于大中型银行定向降准操作概率。

从政策投入的节奏和力度上看，许多专家认为，国际疫情的快速发展具有一定的不确定性，应珍惜我国目前正常的货币政策空间。

中银国际证券首席宏观分解师朱启兵表示，为了应对疫情冲击、稳定经济增长问题上财政政策主导、货币政策辅助、保持稳定增长政策力度适中、不出现强刺激和大水冲击，目前中国在应对经济前景不明朗方面留下了更多的政策空间

程实显，未来中国货币政策材料将保持定向定力和节奏的灵活性。 政策的力量将适时逐渐编码，但市场此前预想的强刺激材料难以出现。

打开或降低存款基准利率窗口

存款基准利率是货币政策工具箱的另一种选择。 民生证券首席宏观分析师谢运亮表示，此次确定意味着货币政策的发力空间将加大，存款基准利率将会下降的窗口将会打开。

粤证首席经济学家李奇霖表示，从逻辑上讲，降低存款基准利率对银行支持实体来说，吸引贷款利率更为有效。 毕竟，存款是银行最重要的负债，降低存款基准利率有助于缓解银行的经营压力，提高银行支持实体的能力。

天风证券银领域首席分析师孙彬表示，3月以来，库存浮动利率贷款的价格基准转为lpr，lpr利率下降则库存贷款利率下降。 较大的lpr利率下降对银行净利率差有较大影响，利润压力明显上升，银行负债以存款为主，因此降低存款基准利率显得比较紧迫。

但程实表明，由于贷款创造存款，贷款利率的稳步下降将市场化导致存款利率的下降。 与一律降低存款基准利率相比，这种方法为金融机构提供了比较灵活的自我调节空间，不会让利率跟着轨道倒退。 因此，未来存款基准利率调整的可能性低于此前的市场预期。

另外，调整存款基准利率还需要考虑我国目前的cpi水平。 周冠南认为，存款基准利率下调空间需要在cpi涨幅下降后逐渐拉开。