快讯：券业分仓佣金风云突变 中信跃居第一 兴业、天风跌落前十

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年证券公司的分仓佣金排行榜出炉，领域发生剧变时，那些证券公司在奋力前进吗？

目前，佣金派积分仍是卖方研究的重要收入来源，因此分仓佣金收入尤其受到领域的关注。 年证券公司分仓佣金收入排行榜出炉，资源向头部证券公司聚集的趋势明显，前20位占据了71%的市场份额。

中信证券、长江证券、中信建投证券占据分仓佣金收入前三位的宝座，其中中信证券以5.18亿元的分仓佣金收入超过长江证券成为老大，特征地位开始稳定。 中信建投证券成为黑马，分仓收入大幅提高，跃居领域第三位。

年下半年以来，卖方研究机构进行了艰难的变革，从过去一年的成果来看，在大型证券公司中，中信证券发表了新的战略框架下的年度战略报告，预示着内部横向整合形成合力，卖方研究回归研究本源。 国泰君安、招商证券等进一步优化研究体系，推进研究转型华泰证券、中信建投证券健全跨境研究服务体系制度，广泛接受人才的中小证券公司研究所转型取得进一步成效，国盛证券研究所分仓佣金收入排名一举提高14名，研究特点出现反弹。

展望未来，领域激烈厮杀，中信建投证券分仓佣金在前三位后，公布最新阶段性目标，2021年公募交易佣金分仓占比(含代销)排名领域第一。 其他大证券公司也不能轻易拱手相让。 风云变幻中，谁能独占鼎盛？

分仓佣金收入排名发生剧烈变化

基金企业发布年报结束，年证券公司分仓佣金收入排行榜出炉。 年全部市场获得的分仓佣金为76.8亿元，比上年多5.15亿元，增长7%。

中信证券、长江证券、中信建投证券的分仓佣金位居前三。 在分仓佣金市场，近年来，中信证券和长江证券交替老大，全年中信证券以5.18亿元总佣金位居领域第一，长江证券以4亿元总佣金位居第二。 中信建投证券为黑马，近两年来突飞猛进，年度排名大幅提高10名，跃居领域第三，获得分仓佣金3.48亿元。

分仓佣金收入前30位中，10家证券公司研究所的年度排名有所上升。 除中信建投证券外，国盛证券更是迅猛前进，从年度的31名跃居领域第17位，排名上升至第14位的国泰证券和申万宏源分仓佣金收入排名均上升至第4位，前者从第11位上升至领域第7位，后者从第12位上升至第8位。

14家证券公司全年分仓佣金排名下降，天风证券全年获得分仓佣金排名从第8位降至第16位，具体为2.07亿元的分仓佣金同比下降2成。 东兴证券、国金证券等获得的分仓佣金收入排名均下降了第五位。

特别需要证明的是，申万宏源认为分仓佣金是申万宏源集团、申万宏源证券、申万宏源西部证券、宏源证券、申万宏源(香港)有限企业之和，其他证券公司也没有合并香港仔企业数据，因此，为了前四者之和，中金企业数据为中金企业数据，

中信建投分仓佣金进入前三，明年目标领域名列前茅

年10月，中信建投证券研究所正式进入武超则时代，年是武超则担任研究所行政负责人的第一个完整年，分仓佣金收入3.48亿元，同比增长4成，进入强势领域前三。

最直观的感受是，过去一年多，中信建投挖角众多领域知名拆师跻身其麾下，如机械兼建材首席拆师、高端制造集团吕娟、房地产领域首席拆师兼房地产金融集团领军人物竺力、媒体网络首席拆师杨艾莉、最 他们在相关行业深耕多年，客户认同度高，佣金派成绩排名靠前。

年末，武超则上任伊始接受证券公司中国记者采访时表示，未来三年，中信建投证券研究所的目标是领域排名前五。 这样看来，她一年半就超额完成了既定目标。

年末，武超则再次接受券商中国记者采访时表示，中信建投研究所今年(年)的创新点是研究国际化，首要思路有两点:一是整合香港研究，研究人员在北京、上海、深圳、香港等地设立平行base； 二是开拓各种国外的大客户，全球对冲基金是其国际化战术的开拓点。

另外，金融机构最重要的资产是人，研究所尤其如此，中信建投研究所挖掘知名分析师，并且将收入价格比低效分析师更积极淘汰，加强中台和销售人员的投入和占有率。

中国证券公司记者最近获悉，中信建投证券研究所的下一个目标是，2021年公募交易佣金分仓占有率(含代销)位居领域第一。

中信证券研究的特点是地位稳定

近年来，中信证券和长江证券轮流在分仓佣金收入担任老板，两者普遍差距不大。 但从年分仓佣金收入规模来看，中信证券5.18亿元的分仓佣金收入时间长江证券高出约两成，特点地位明显。

并且值得观察的是，中信证券华南企业全年分仓佣金收入2400万，而且两家企业在年第一季度已经上了表。 这意味着中信证券未来的整体分仓佣金将进一步增加。

从年下半年开始，中信证券研究所进行了内部结构调整和横向整合，据悉，在年11月召开的资本市场年会上，中信证券在新的战略框架下发布了年度投资战略报告。 该报告在一定程度上透视了中信证券研究转型的路径卖方研究回归研究本源，内部横向整合形成力量。

具体而言，该年度战略研究基于之前流传的框架，加入量化和行为金融分解，在新的战略框架中立体研究了a股的走势。 研究思路是将影响市场的所有因素集中在一个框架内进行分解，各维度指标后面是预测模型，各指标的评分经过严格测算，最终形成了各季度的配置建议。

此前，卖方研究人员曾表示，目前所有卖方战略研究大多基于政策、基础知识、宏观环境等因素提前判断未来市场走势，逻辑不严谨。 中信证券研究的年度战略做法论的创新是为了更具有实战意义。

中信证券研究的转变得到业界的认同，一家大型证券公司的卖方研究负责人认为中信证券自上而下推进的报告类似于买方的思维，使执行水平与资产配置水平相匹配，是卖方研究的最终归宿。

也有人认为中信证券研究所是职能部门，与许多卖方研究机构相比，没有创收压力，可以冷静转型，研究本源。

以国盛证券为代表的中小证券公司卖方研究

国盛证券是排名前30位的证券公司研究所中，过去一年最进步的卖方研究机构。 总佣金为2亿元，比去年同期增长202%。 佣金收入排名从31名上升到17名。 作为中小证券公司助力卖方研究的成功案例，国盛证券研究所近两年备受领域瞩目。

国盛证券母公司国盛金控在年报中表示，证券研究工作是国盛证券目前和未来的要点战术工作，研究所自年初成立以来实现了高速发展，年研究所月平均分仓收入进入领域第一阶段。

从具体业务看，国盛证券投研战术对企业各项业务十分明显。 年报指出，研究工作的高速发展将为经纪业务带来快速发展红利，对领域市场排名的提高起到重要作用，为企业向财富管理转型提供有力支撑，比较有效地促进投资银行等业务协同的快速发展。

国盛证券研究所所长杨涛此前曾向媒体表示，我不认为卖方研究发展迅速至今遇到瓶颈。 相反，卖方研究的黄金时代才刚刚开始。 国盛证券研究所的目标是市场影响大，要实现定价权的目标需要3~5年的时间，将研究报告的质量始终放在第一位。

这个观点可能被许多证券公司接受，但去年，多家中小证券公司以实际行动进行了卖方的研究工作。 例如，华西证券去年成立研究所，全年实现分仓佣金0.21亿元，同比增长173%。 开源证券去年也开始了卖方的研究，全年实现了分仓佣金收入193万元。 此外，中航证券全年实现分仓佣金0.25亿元，比去年同期增长27倍。

东北证券研究咨询分企业总经理李冠英向记者表示，目前主要存在三种不同的卖方研究模式。 第一，证券公司没有特色持久的盈利业务来支撑研究工作的快速发展，往往不适合卖方的研究，研究越来越多的时候应该定位为内部服务。 二是证券公司有稳定盈利的特色主业，可以快速发展研究工作，在研究中反哺相关特色主业三是各类业务均衡快速发展的大型证券公司，必须快速发展研究工作，继续大力支持主业

多家大型证券公司研究业务转型

华泰证券全年分仓佣金收入2.66亿元，同比增长28.68%。 领域排名从第15位上升到第12位。 在其年报中指出，在报告期内，研究所将继续引进行业优秀人才，进行深耕领域的研究，聚焦产业研究，特别是立足于基础知识的中长期研究，将构建受市场影响较大的深入研究产品。 深入推进a股市场和香港市场研究工作一体化战术，建立统一的机构客户平台，建立跨境研究服务体系制度，满足国内外客户双向、多层专业化研究服务诉求。

国泰君安证券全年分仓佣金收入3.13亿元，同比增长23.62%。 佣金收入排名从第11位上升到第7位。 年，企业研究所积极服务集团整体战术，优化研究体系，创新服务模式，加强积分上市公司覆盖面，为业务快速发展提供综合研究服务支持。

招商证券表示，年将积极推进研究转型，加强新经济、新产业研究力度，聚焦企业投资、财富管理、机构业务、投资等核心业务支撑。 并且全力支持企业跳跃计划，在企业投资中加入投资业务以发掘高质量的目标客户。

海通证券表示将研究作为四大支柱之一，加强合规风控、人才、it和研究四大支柱建设，加强资本和投资管理、投资加工和销售定价、资产管理、机构经纪和销售以及财富管理等五大能力建设。

华泰证券年将继续健全国内外一体化业务体系，着力提高全流程平台化管理和精细化管理水平，建立机构投资者服务协同模式和对接机制，充分挖掘和梳理各类机构客户诉求，持续扩大客户服务内涵