快讯：资金涌出新兴市场 中国5月或成“稳定器”

本篇文章2859字，读完约7分钟

尽管新兴市场今年3月遭遇天量回购后，世界央行扩大表，4月流动性风险下降，但衰退隐患依然存在，贸易摩擦言论复苏，机构对新兴市场依然保持谨慎态度。

据渣打旗舰新兴市场资本流动报告，截至4月22日，新兴市场当地债市(自主和etf )目睹了102亿美元的巨大资金流失。 这超过了年来资金的总流入，从2月份开始，外资基金在新兴市场的仓位是防御性的，3月份基金大幅减持了巴西、墨西哥债券，但增加了人民币债券的配置。 渣打、宏观战略家张蒙向第一财经记者表示，虽然全球央行年初至今扩大18%，但资金仍偏好发达市场，但近期新兴市场本地债市资金转移技术指标仍处于负区间。

有趣的是，中国市场在第一季度被外资称为稳定器。 一季度a股以相对强劲的表现缓解了标普道琼斯创业板指数跌幅(-24.61% )，标普新兴市场中海外指数跌幅达到32.8%。 在月对冲基金一次性抛售人民币债券、向北流出近1000亿元后，4月北上的资金超过500亿元，越来越起到稳定器的作用。

新兴市场的资金外流压力不会减少

2月20日前后，全球市场开始居首，各界对疫情的恐慌加剧，S&P500品种指数从3394点附近下跌至2191点。 当时，美国高收入债务( hy )与10年期美国国债(无风险资产)的息差从1月1日的325个基点( bp )扩大到3月23日的近1100bp。

同日，联邦储备系统也启动了史无前例的一系列补救措施，事态有所缓和。 除了无限制购买债券，将购买债务范围扩大到高收益债务之外，联邦储备系统还宣布与全球多家央行启动美元互换额度，并于3月31日晚推出与外国央行的比较回购工具fima repo facility (海外和国际货币机构的临时回购协议机构)。 总之，持有大量美国国债的外国央行可以通过质押从联邦储备系统获得美元，从而缓解美元短缺。 美元指数降至100以下。

在央行大幅扩大表的支撑下，4月以来全球市场暴力反弹，但目前可以说与基本面阶段性脱节。

4月美股创下1987年最大月度涨幅，与2月高点相比，目前收复近60%的跌幅，许多国家股市也大幅反弹，g20国家正在推行财政刺激计划，力度为大衰退和二战以来最大，央行也在无限期推进qe。 总裁贝尔曼( michael berman )对记者说，市场与央行刺激的关联性有所减弱。

目前，新兴市场仍面临不小的压力。 央行货币宽松规模巨大，目前流动性冲击的尾部风险已经解决，但资金仍受到发达市场的青睐。 经历了3月份的天量回购潮，目前的海外资金对新兴市场的再次买入幅度还非常有限。 这也加剧了全球衰退的担忧，以及基金仓位的配置更具防御性(投资组合贝塔系数低、现金比例高是为了应对回购风险)。 。 张蒙表示，尽管全球央行中期扩大至盈利新兴市场，但全球经济重启的不确定性加剧，机构投资者仍不太可能青睐新兴市场。

截至4月22日，新兴市场本地债市遭遇102亿美元天分资金流失，基金现金比率从2月的4%上升至3月的7%，整体基金资产规模因大幅清偿而萎缩25%。

目前的情况与~1014年相似，当时的全球资产负债表扩张了12% (目前为18% )，但资金越来越流入发达市场。 年，大部分投资者预计新兴市场经济可能放缓。 这是因为降低了配置的开放。 新兴市场的实际gdp从当时的5.59%下降到了4.79%。 张蒙称

中国或稳定器

疫情、经济挑战和贸易摩擦风险仍是新兴市场面临的最大挑战。

美国新增24534例4日新增确诊病例，累计确诊病例超过121万人，累计死亡人数达69925例，新增病例连续2天减少，但未出现3月底以来重复的高位增加区间。 病例总数排名第二的西班牙4日新增1179例确诊病例，累计248301例，死亡25428例，但目前确诊病例数为71240例，自4月25日高点连续9天下跌，初步出现疫情拐点。

新兴国家疫情确诊病例持续快速增加。 俄罗斯4日新增10102例，1日新增确诊病例连续3天超过万人，累计确诊155370例，超过法国，居世界第6位。 巴西超过伊朗，居世界总确诊数第9位，达到108620例，达到7367例。

此外，五一节期间的贸易摩擦言论也引发了市场的巨大地震。 北京时间5日，美元指数再次突破100大关。 4月平静期过后，亚洲市场将在5月迎来新的波动。 这是因为地缘政治紧张局势令人头疼，海外疫情尚未迎来高峰。 德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩说。

目前，各界开始关注二次探底的风险，这种风险在历史危机和熊市中很常见。

荷兰资管机构荷宝全球基本面股票负责人费德丽( fabiana fedeli )认为，从基本面来看，新兴市场的经济增长率和利润下滑幅度均好于发达市场。 目前发达市场(-62% )利润的下调幅度远远大于新兴市场(-38% )。 另外，差异还体现在年gdp增长率预测上。 虽然许多经济学家预测新兴市场仍在小幅增长(约1% )，但发达市场的gdp整体可能下跌近3%，所有主要发达国家的gdp都有可能出现负增长。

即使出现二次探底，市场复苏的时候，整体也不会复苏，对新兴市场来说有必要进行区别性投资。 费德丽说。

组织认为对新兴市场必须避免等量，这并不意味着所有新兴市场都将迅速复苏。 这些荷兰资源管理机构的荷宝担心的是政策反应速度极慢的国家(巴西和墨西哥等)、国情特殊、疫情难以控制的国家(印度等)、财政困难的国家(南非等)。

渣打的研究表明，此次财政刺激措施多来自主要发达经济体，新兴经济体更为谨慎，反映出对这些经济体财政空间不足的担忧。 未来的关键是新兴经济体是否出台了越来越多的财政空间支持政策，评价的标准是各国在不损害市场准入和债务可持续性的情况下，增加支出和减税的能力。 研究结果表明，韩国、泰国、秘鲁、菲律宾财政空间充足，而阿根廷、加纳、巴基斯坦、埃及、南非等国则捉襟见肘。

业内人士预测，尽管中国企业面临较大的缓解外需压力，内需反弹仍将持续。 对央行来说，人民币汇率政策总体稳定。

另一方面，汇率稳定有助于维持资金流入的稳定，周浩认为，人民币波动率将在5月加剧，但整体不会大幅贬值。 过了4月的平静期，亚洲市场将在5月迎来新的波动。 月份人民币的相对稳定有助于稳定亚太汇市的预期，但5月以后人民币可能会小幅走弱，但这可能是有管理的小幅贬值。 央行仍倾向于以稳定为中心，有助于发挥人民币冲击吸收器的作用。 周浩说。

就人民币债券而言，目前外资已经回流。 根据中央国债注册结算企业公布的数据，3月份海外机构仍小幅增收62亿元人民币债券，较2月份657亿元环比大幅减少，但连续16个月出现净增。

从a股来看，4月以来，受中国国内疫情得到比较有效控制等影响，北上资金超过500亿元，逆转了3月流出近1000亿元的态势。 由于3月份全球剧烈波动，中国股、债市场一度资金外流，但整体非常稳定。 由于中国资产与海外的关联性很低，这对投资组合起到了很好的分散风险作用，外资预计将在中长期向中国市场增长。 瀚亚投资管理(上海)基金经理齐晧在接受第一财经采访时表示。