快讯：工具箱开启 货币政策加力逆周期调节

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大力支持疫情防控、实体经济快速发展，货币政策逆周期调节不断发力:运用再贷款再贴现等结构性工具加大定向调控力度，综合运用公开市场操作等货币政策工具释放流动性，降低利率。 展望未来，业内人士表示，稳健的货币政策更加灵活适度，但大水未涨，加强结构控制和降价力度仍是第一点:央行选择机遇降低普惠金融方向实施年度动态评估，进一步拉动lpr 此外，全面下调、存款基准利率下调等也将存入央行政策工具箱，根据实际情况择机采用。

疫情以来，央行推出了一系列结构性工具加大定向控制力度。 例如设立3000亿元低价黄金专项再贷款，为主要全国银行和湖北等10个积分省(市)的部分做法人银行提供资金，采用名单制，精准支持直接参与疫情防控的公司。 最近，央行据此增加了再贷款再贴现专用额5000亿元，并把支农、小再贷款利率从0.25个百分点降至2.5%。 值得注意的是，此次农业扶持、小再贷款和再贴现工具不是清单制，而是普适性的，重点是中小银行扩大中小企业的信用支持。

央行可以通过利率更优惠的再贷款、再贴现等工具向部分金融机构投入流动性，并附加一定的机制设计，让获得资金的金融机构向特定领域和地区投入信用。 光大证券研究所首席银行领域分解师王一峰表示，疫情防控时期需要货币政策精准滴灌，加强结构调控效果更好。

方向得到了控制，央行也降低了整个市场的利率和贷款利率。 货币政策降价的力度不断加大。 2月，公开市场操作逆回购和中期贷款便利化( mlf )操作中标利率均下降10个基点，2月20日1年期和5年期最优利率( lpr ) ( lpr )也分别下降10和5个基点，带动市场整体利率下降。 2月24日至28日本周，shibor隔夜，7日和14日比上周分别下降1个基点、5个基点和3个基点至1.35%、2.19%、2.09%，市场流动性合理充裕。

货币政策如何发力？ 中国人民银行副总裁刘国强上周在国务院新闻办公室新闻发布会上表示，下一步，稳健的货币政策应更加重视灵活性和适度性，把支持实体经济恢复快速发展放在更加突出的位置。 通过稳定预期、扩大总量、分类、扩大展览、创造工具、确定落实，为疫情防控和促进实体经济快速发展提供有力的货币政策支持，尽量降低疫情对经济的影响，实现全年经济社会快速发展目标 展望未来，业内人士表示，货币政策的逆周期调节力度适当增强，结构调节和降价力度加强是首要表现。

在结构性货币政策方面，央行人士近期多次表示，普惠金融方向下降的准将择机进行年度动态调整，越来越多符合标准的银行有望获得优惠政策的支持。 王一峰表示，进一步优化三个阶段的两优法定存款准备金率框架，更优惠的存款准备金率将降低更大幅度的方向，从而降低实体经济融资价格。 中信固收研报报道，普惠金融定向降准政策预计资金规模将从3000亿元至5000亿元。

另外，其他结构性政策也将继续优化。 增加再贷款再贴息额度，将各类银行分类对中小企业再生产发放优惠利率贷款。 刘国强说。 中国银行研究院也发布了研究报告，表示应更加重视定向工具的作用，通过psl等方法吸引金融机构向制造业、民营公司长时间融资，辅助再生产。

在降价方面，央行通过市场化手段持续降低贷款利率。 lpr被推开后，利率下降的趋势变得明显，不仅lpr自身在下降，还带动了整个金融市场，包括信用利率都在下降。 现在下行还有一定的空间。 在我们的下一阶段，必须通过改善体制，发掘市场利率中仍然存在的下降空间。 刘国强说。 王一峰预测，mlf利率、lpr报价全年存在15-20个基点下调空间，全年材料前后缓慢，全年lpr下调幅度将超过5年lpr。

一些业内人士还认为，全面降准也有可能促进银行系统资金价格的下降，推动社会融资价格的下降。 东方首席宏观分解师王青评表示，年初实施0.5个百分点的全面降级后，今年上半年央行可能再次实施全面降级，全年降级次数将达到3次，降级幅度可能达到1.5至2.0个百分点。 目前金融机构平均法定存款准备金率为9.9%，在过去两年系统性金融风险得到缓解和解决的背景下，还有进一步下调的空间。 在目前商业银行存款增速持续低于贷款增速、整体贷款比例高的企业背景下，择机实施全面降准可以比较有效地提高金融体系对实体经济的贷款投入能力。 他对《经济参考报》记者说。

对比存款基准利率，刘国强表示，存款基准利率是我国利率体系的压舱石，将长时间保存。 未来，人民银行将按照国务院的部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。 这种表现直接拖累了近期市场关于调整存款基准利率的讨论。

国家金融和快速发展实验室特聘研究员董希淼表示，有必要降低存款基准利率。 降低存款基准利率可以直接降低银行的负债价格。 另外，有助于储蓄存款进一步流出资本市场，也可以起到稳定金融市场的作用。 但是，降低存款基准利率也是双刃剑，利率下降可能会降低储蓄率，加剧存款分流。 他说，对中小银行来说，支持扩大债务渠道、丰富债务来源和采用更灵活的存款利率波动空间更为重要。

王青表示，目前影响降低存款基准利率的首要考虑因素是通货膨胀水平，但利率下降引发全面通货膨胀的风险很小。 综合考虑宏观经济降价、抑制通货膨胀、防范风险等因素，认为目前存款基准利率只存在0.25个百分点的小幅下调空间，上半年实施下调的可能性不大。 这意味着降低存款基准利率将储存在央行的政策工具箱中，但短期内不一定要使用。 他说