快讯：“保荐+跟投”制度下“保荐+直投”现身 科创板怎么防范好处输送？

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推荐+直投和直投+推荐两种模式，实际上有利益输送的可能性，但是只要优先顺序调换，最终就会停止，一个会出现在科创板上。

4月2日，上交所科创板新闻公开平台宣布，6家新公司的申请已被受理。 这意味着，自3月22日前9家公司被受理以来，至今已有37家公司获得了科创板的准考证。

迄今为止，在37家受理申请公司中，上交所已开始向3家公司进行咨询。 根据科创板审核上市流程，科创板公司在上市前必须经历受理、审核(含咨询)、市委会议、评委会、证监会注册等阶段。 上市是最后阶段，但也是非常重要的阶段，科创板新股发行价格的高低直接决定此次发行能否成功。

在37家受理公司中，中信证券作为科技推荐机构，全资子公司中信证券投资出现在科技股东排行榜上，持股比例达到5.019%。 此外，赛诺医疗、彩虹科技、彩虹软科技、科大国盾等4家受理公司的参股股东中也出现了各自推荐机构的全资子公司和相关人员的身影。 直投+推荐模式出现在科创板上。

在此之前，主板、中小板、创业板的ipo过程中，出现了一次推荐+直投模式。 即保荐机构以先保荐、后直投的形式，参与了新股收益的分割。 随后，由于疑似利好运输的强势市场质疑，推荐机构推荐+直投模式最终被监管部门叫停。

现在科创板出现的直投+推荐模式，是直投先行，推荐后，绕过了此前被监管部门阻止的推荐+直投模式。 对于这些担任推荐者的证券公司来说，如果早期加入的公司在科创板成功的话，潜在的好处将会很巨大。 因此，直投+推荐模式只是调整了前后的步骤，但很难摆脱优势输送的嫌疑。

按照规定，科创板新股发行的规模、价格、节奏主要由市场化方法决定，加强市场约束，不限制新股发行价格。 这意味着科创板的新股发行价格没有23倍市盈率的高压线，其发行价格是机构投资者询价的结果。 科创板的新股发行价格虽然市场化了，但也应该观察为此埋下的风险。

年新股ipo制度改革以前，三高发行极为喧嚣。 另一方面，与发行人打算从市场募集越来越多的资金有关，另一方面，推荐机构的承销费用与融资额密切相关，客观上推荐机构有提高发行价格的优势。 在推荐+直投模式下，新股发行价格与推荐机构所持股票的好处密切相关，因此推荐机构也有提高新股发行价格的好处。

在直投+保荐模式下，新股发行价格是询价的结果，另外，科创板新股发行实行保荐+投制度，中介机构确定应通过旗下子企业以自有资金发行价格认购新股，以资本约束的方法解除发行人与中介机构之间的利益捆绑， 因为由于提前进入，中介机构进入的价格较低，即便是发行价和持股也大大低于发行价，所以在优势的驱使下，推荐机构煽动发行价的现象也同样有可能发生。 发行价格设定得越高，推荐机构的直投部分的好处越大。

推荐+直投和直投+推荐两种模式都有利益输送的可能性，只是优先顺序交换，最终停止，没有停止。