快讯：单价5万的求子诉求撑起百亿蓝海 锦欣生殖为何依旧遇冷？

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不孕的人有多少？ 他们支撑着100亿级的蓝色海洋市场，也支撑着ipo。

6月25日，专攻不孕症治疗的第一股锦欣生殖正式在港交所挂牌交易，上市首日股价高开低走，开盘达到10.68港元/股最高值，较股价上限水平8.54港元/股上涨25.06%。 但上市第6天锦欣生殖股价跌至9.2港元/股，累计跌幅达7.07%。

锦欣生殖近期股价来源: wind

是什么让资本冷却了？ 送子嗣神的算盘到底行得通吗？ 专家表示，港股上市公司开局后的调整情况比较常见，但由于受政策、接受度等方面的影响，这类市场是否能得到充分开发值得商榷。

试管婴儿每例约5万元，成功率54%

招商函称，作为辅助生殖服务的供应商，锦欣生殖是每年较早在中国进行5000多个外受精( ivf )治疗周期的约23家许可辅助生殖服务的供应商之一。 产生其收益的服务主要有三种，即辅助生殖服务、托管服务和医疗辅助服务。

锦欣生殖财务状况来源:股东募集书

财报显示，年-年、锦欣生殖收益分别为3.46亿元、6.63亿元、9.22亿元，经调整净利润分别为1.04亿元、1.98亿元、2.50亿元。

相对于收益的整体增长，锦欣生殖主要吸纳了深圳中山医院的经营业绩(年1月收购深圳中山医院)，位于成都的业务规模以ivf的取卵周期数(试管婴儿)整体扩张，以及从年9月开始锦江生殖中心和锦欣生育 目前，企业拥有并经营成都西囡妇科医院和深圳市中山泌尿外科医院，共同管理成都市锦江区妇幼保健院生殖中心(锦江生殖中心)，同时这三家医疗机构是企业的首要收入来源。

其中西囡医院承担着企业辅助生殖服务的首要业务。 截至年9月30日，西团医院提供ivf患者数和ivf治疗的周期数分别占企业当期总患者数和ivf治疗周期数的54.43%和53.42%。

中新经纬客户方面发现，西囡医院集团每年为8903名ivf患者提供11005个ivf治疗周期，辅助生殖服务收益5.39亿元，1例试管婴儿均价4.2万元。 深圳中山医院，平均每例试管婴儿售价4.9万元。

据弗罗斯特·沙利文报告，年锦欣辅助生殖医疗机构成功率为54%，全国平均水平为45%。

数据显示，1997年，全球不孕症患病率为11.0%，年上升至15.4%，预计到2023年将上升至17.2%。 从市场规模来看，我国辅助生殖服务市场将从全年人民币115亿元增加到全年人民币221亿元，预计到2023年，我国辅助生殖服务市场将增加到人民币527亿元。

在风口争夺战中，车牌是一把双刃剑

中新经纬客户方面观察到，在辅助生殖行业，锦欣生殖并不是第一个吃螃蟹的人。 目前，上市公司中，辅助生殖医疗服务业务的只有通则医疗、和美医疗等。 以通策医疗为例，通过与昆明妇幼保健院合作建立生殖中心，从年开始与世界顶级辅助生殖机构英国波恩辅助生殖中心合作，试管婴儿正处于风口，但年企参加的昆明市妇幼保健生殖医学医院有限企业仍处于亏损状态。

在锦欣生殖方面，从年到年，企业辅助生殖服务收入占总收入的比例分别为93.1%、79.7%和86.9%。 据报道，由于生殖补助价格相对较低，领域内企业毛利率最高可达90%以上。 数据显示，目前国内辅助生殖领域的平均毛利率达到70%左右。 在锦欣生殖招股书上，年-年企业毛利率仅为38%、46%、45%。

申宏源证券研究所首席市场专家桂浩明在接受中新经纬客户采访时表示，锦欣生殖的辅助生殖概念不错，但从企业收益来看不高。 在香港市场，这样的公司如果有正当的风口，可能会表现得很好，但相反，评价很差。

根据卫计委官网公布的数据，截至2009年12月31日，批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构有451家，批准设立人类精子库的医疗机构有23家。 其中，民营医院附属或民间资本注入的生殖中心有40多个。

辅助生殖技术准入门槛高，牌照发放严格，民间辅助生殖机构批准机会少。 锦欣生殖也很坦率，在中国辅助生殖服务市场上，我们主要与综合公立医院、生殖专科医院和少数私立医疗机构进行竞争。

长雄证券表示，集团互联网内的辅助生殖医疗机构受到严格的领域经营监管，不遵守相关法律和法规可能对业务和经营业绩产生不良影响，如果不能取得或维持牌照，互联网内的辅助生殖医疗机构将受到处罚，谷歌

中国黄金集团首席经济学家万喆在中新经纬的客户端表示，牌照也是投资者普遍关心的问题，但实际上公立医院医生能否出诊开放公立医院牌照等问题已经存在，锦欣生殖选择在港股上市是一个试点 在这样触及民生的行业进行改革，为市场提供充分的基础和条件，是未来政策改革的重点。

在争论中迅速发展还有几大亟待解决的课题

迄今为止，关于试管婴儿的伦理争论一直存在。 这是一种将不孕症患者夫妇的卵子和精子取出体外，通过体外培养系统受精形成胚胎后，将胚胎移植到宫腔内使之怀孕的技术。 所以各界一直在争论胚胎属性的问题。

辅助生殖技术来源:锦欣生殖官网

申宏源证券研究所首席市场专家桂浩明表示，从企业方面来看，目前仍存在两大问题。 而辅助生殖这一医疗技术受参与者心理学等多种因素的影响还处于半公开状态，顾客很少主动求医，目前连锁的大型连锁医疗机构是否得到广泛认可、大规模推广也是一个问题。 类似公司在快速发展中不仅需要处理医疗水平、医疗质量、医疗规模问题，还需要处理越来越多的观念、政策等方面的变化。 另一方面，我国有4000万以上的生育障碍人口，在这方面我国技术还很匮乏，这是锦欣生殖的机会，但这家公司位于成都，知名度不高，国内认同度也不高，在沿海发达地区很少看到其影子，很高。

另外，据长雄证券称，集团互联网内的辅助生殖工作未能吸引和留住足够资质的医生、管理者和其他医务人员，也将对集团业绩产生负面影响。