快讯：账上趴着90多亿现金还要发债40亿 泸州老窖打的什么算盘？

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近日，泸州老窖发行40亿企业债务获得证监会批准。 许多投资者根据泸州老窖季报报道，账面上仍有货币资金近94亿元。 货币充裕的时候，泸州老窖打算大额借款吗？

泸州老藏资料图。 中新经纬熊家丽摄影

你为什么借钱？

7月25日晚，泸州老藏日前宣布，企业收到证监会《关于泸州老藏股份有限公司向合格投资者公开发行企业债券的批复》，批准企业向合格投资者公开发行面额在40亿元以下的企业债券。

从白酒的整个领域来看，泸州老窖也很少见。 由于大部分酒企实行期货后品制度，白酒领域历来现金流充沛，贵州茅台一季度货币资金达1116.84亿元，排名第二的五粮液567.92亿元，泸州老窖屈居第三，一季度账面货币93.81亿元。 因此，白酒公司很少借钱补血。

根据中新经纬客户端的整理，目前a股19家白酒上市公司中，只有顺鑫农业和伊力特发行了债券，但这两家公司都不是纯白酒概念股，白酒只是企业的业务之一。

由于此前爆发雷的主体在财务上不少拥有较大的信贷，泸州老窖这一行为也引起了不少投资者的担忧。

投资者在深度交流所的方便交流的平台上询问了企业的债务发生动机。 资料来源:深交所

国开证券首席投资顾问李世彤在中新经纬客户方面表示，从泸州老窖的财务数据来看，其资产负债率为21.6%，在所有领域都处于较低水平，其货币资金相对充裕，一季度结算仍有近94亿元，许多白酒领域的企业仍有较多的预收款 这是因为在账面资金充裕的情况下向资本市场借款，泸州老窖非常可疑。

点投资者在去泸州老窖调查时也对企业的债务发行行为提出了疑问。 泸州老窖有关负责人答复说，企业在十三五期间开展了一系列工程建设项目，如总投资74亿酿酒工程技改项目等重大投资需要资金。 目前，企业负债率不高，信用评级为aaa，债券融资价格偏低。 另外，维持足够的现金流有助于企业稳健快速的发展。

李世彤分析说，泸州老窖认为这可能对自己的资金另有安排。 募集的资金通常有确定的用途，多与主业相关，自身资金有可能跨境快速发展。 但是，至今白酒领域的跨界成功案例仍然很少。 另外指出，受其他白酒领域要求经销商一次也不要花钱的影响，泸州老窖保存越来越多的现金，给经销商一点优惠空间，获取越来越多的市场份额。

中国食品产业分解师朱丹蓬向中新经纬客户端指出，泸州老窖凭借自身资金跨界并非不可能，而是有可能布局略有不同的品种。 但是，从专业化布局来看，不建议白酒公司跨界制造其他东西，通常，制造白酒的人不能制造葡萄酒。 白酒公司精制白酒做强是正确的方向。

另外，中新经纬的客户方面明确表示，泸州老窖在调查中确定了在实现企业十三五规划措施中扩大5个规模。 其中，扩大公司规模及时快速发展企业扩张是企业快速发展的路径之一，不排除未来投资并购的可能性。

另外，泸州老窖在自己现金充裕的情况下，自己之所以从资本市场融资，是因为与茅台五粮液相比，泸州老窖对经销商的话语权并不是很强。 这笔预收款也没有前两条以上，所以必须另找途径补血。 对此，朱丹蓬认为泸州老窖的债务和一定的关系，但不是其首要原因。

朱丹鹏认为，中国白酒已经进入价值导向阶段，这个节点上的泸州老窖将技术改革作为目前最大的投资，符合当前中国白酒领域的快速发展趋势，也符合对高质量产品的费用诉求和需求。 因为这位朱丹蓬认为，此次债券的发行将有助于泸州老窖持续快速发展战术的落地实施。

大额信贷一定意味着风险吗？

今年1月，手持货币150亿的康得新因无力偿还15亿债务而违约，引起市场对大存款债务主体的担忧。 监管层也多次向存款贷款高的企业发出问询函，质疑账面货币资金充裕但借款大的原因。

海通证券分析师姜超指出，存款贷款双高通常是指账面上显示的货币资金和有息债务，处于较高水平。 一方面容易使投资者对利息费用和收入产生疑问，另一方面这类公司很可能经常表现在货币资金/短期有息债务这一指标上，如果对背后的货币资金有疑问，投资者可能会对公司的短期借款能力产生误判。 这是因为要重视储蓄贷款双高现象，仔细筛选。

姜超分解表示，储蓄贷款双高通常有三种情况。 情况之一是集团型公司在合并报告的层面上存款贷款有可能出现双高。 在子企业众多的集团型公司中，一些子企业可能账面现金充裕，但一些子企业越来越多地通过外部融资满足经营资金的诉求，在并购报告层面表现出存款贷款高。 这种情况反映出集团内部筹资效率低下，寻求这一问题的处理路径是多家中央企业设立财务企业的初衷。

情况2是虚增货币资金。 另一方面，公司是虚增收入，为了满足会计方程式，需要相应的虚增资产或少计负债，虚增货币资金是典型的粉饰方法。 另一方面，资产负债表中反映的是库存数据，公司在此时有可能提取资金的账面余额。 这两种情况的共同点是日常账本上没有这么多资金。 因为这可以根据平均货币资金收益率和活期利率，或者平均货币资金收益率和融资价格来识别。

情况三是货币资金中存在未披露的大额限制性资金。 货币资金有大额限制资金时，企业实际可采用的现金很少，资金的诉求可以通过外部融资来满足，存在存款贷款双高的可能性。 有可能未披露受限资金的，一是被相关方或大股东占有的，二是向大股东或相关方提供贷款质押、担保，如与银行签订提现协议的。

关于大存款大贷是否意味着企业财务有风险，李世彤认为，借来的资金投入是否安全至关重要。 如果投入的项目比较可靠，能够给企业带来新的利润增长源，那么积累大贷也无可厚非。 如果投入的项目偏离本职工作但企业不擅长，在牛市中也许可以讲故事，但在市场合理的情况下没有说服力，也引起了市场的警惕。 (中新经纬app )