快讯：十年迷航 油运市场有望开启景气周期？

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10月11日，招商轮船( 601872 )股价收6.4元/股，连续2天涨停。 a股另一个油运标的中远海能( 600026 )毫不逊色，停止收盘，但上个交易日中远海能也上涨了7.44%。

有趣的是，9月26日，中远海验证了重大事项后紧急停止。 随后，企业确认全资子公司大连中远海运油品运输有限企业被美国财政部海外资产控制办公室特别列入国民和被禁者名单。

美国财政部的制裁没有持续影响a股油运板块的形成，中远海能停牌当天，招商轮船股价受到干扰，但随后几个交易日迅速上涨，此外，中远海能复苏后，企业连续两个交易日走低，目前企业稳定回升。

与油运板块激增相比，有研究者认为，其背后的原因是在中美贸易摩擦的背景下，国货国运、国轮国造、自主控制的逻辑将进一步加强。 当然，随着机油输送板块基本面的恢复，不少机构一方面机油输送价格进入上升通道，另一方面油轮输送力的供需结构开始改善。

机油输送或接通

新的上升周期

和所有周期性领域一样，价格和供求结构是油运市场景气度的决定性因素。

就运费而言，据数据统计，从1990年开始的近30年间，运费已经经历了3次价格波动，油运4万美元被认为是油运的盈亏平衡点，因此三轮运费的变化都以4万美元为界。

在1990-1999年的低迷周期中，几乎每年的油品运价都低于4万美元，但在2000-2009年的经济周期中，运价却平衡了4万美元。 另外，去年12月和去年1月，油料运输价格分别创下19.8万美元和19.7万美元的历史新高。

在目前a股油运上市公司股价持续上涨的背景下，在经历了上次经济周期后，油运市场度过了近10年的低迷周期，近10年、年、年部分期间油运价格曾一度达到不足1万美元的冰点。

从上30年运价情况分析，以10年为1个周期，华创证券估值预计，年~年已处于油运低迷周期的末端，同时油运运价年4季度确立拐点，年4季度运价将较去年同期进一步上涨。

除了从运费的角度解体外，油运市场的供求结构似乎也支撑着新的经济周期的到来。

供给显示，新造船订单低于上年水平，资本支出趋于合理，且受脱硫塔安装期、拆解运力提高等影响，油料运力供给压力有望下降。 从诉求来说，美国原油出口持续上升，加上美国运输距离达到中东运输距离的两倍，全球海运周转量有望提高。

运费和供求代表着领域的基本面状况，一个领域的研究者也向证券时报记者表示，中长期来看，油料运输市场的基本面比过去几年好。 他还提到了目前事件性的干扰，包括伊朗扣押英国油轮和对海湾实施制裁。

中金企业在最近的报告中表示，本轮油品运输周期全年4个季度触底，评价特点是年运价近30年来历史低点，拆解量创2003年来新高。 中金企业评价称，油运板块今后至少一年将有明确的性周期提高。

美国财政部对中远海能源子公司的制裁可能是引发该轮相关上市公司股价反弹的重要因素之一。 关于贸易摩擦，中金企业表示，虽然市场上反映了目前贸易摩擦的现状，但进一步升级和新关税对油品运输指控的额外边际影响很小。

a股油运上市公司

实力强

轮船和中远海能是a股最真正的两个油运标，在油运市场基本良好的背景下，机构也越来越关注两个企业。 记者观察到两家企业的实力也相当强。

我们先看看招商轮船。 截至今年上半年，企业拥有船舶176艘，3208万载重吨，平均船龄6.58年。 其中vlcc (超大型油轮)和vloc (超大型矿砂船)的船队规模居世界第一，滚装船队的规模居国内第一。 业务涉及油运、干散货运输及lng运输。

招商轮船认为，企业有望通过整合和自身的快速发展，进一步确立全球领先的航运企业的地位。 此外，还将受益于招商局集团和中石化等股东提供的支持。

相比之下，中远海能源的业务聚焦于能源输送，涉及国际和中国沿海原油和成品油输送、国际液化天然气( lng )输送等。

中远海能表示，根据运力规模，企业是世界第一大油轮船东。 截至今年上半年，企业拥有并控制油轮运力151艘，2188万吨。 其中，自己的运力为137艘，1902万吨。 租用14艘运输力，287万吨。 此外，订单运力为16艘，306万载重吨。

中远海能还表示，在沿海原油运输行业，企业始终保持领域领先地位和55%以上的市场份额。 年3月企业完成收购中国石油成品油船队后，跃居沿海成品油运输市场龙头公司。

如上所述，在油运景气回升的背景下，许多机构看好两家企业的业绩潜力。 例如，财富证券表示，《限硫令公约》生效将影响油轮和干散货的比较有效运力，油运旺季节(第四季度)迎来戴维斯双击，招商轮船到2021年分别净利润14.76亿元、24.41亿元和28.55亿元。

与中远海能相比，据华创证券测算，运价每上涨1万美元，利润就会增加12亿元左右。 这是因为在运价为3万美元、4万美元、5万美元的情况下，外贸部分的贡献利润为2亿元、14亿元和26亿元，弹性较大。

值得一提的是，今年以来，石油运输板块已经经历了上涨，投资者关注的是目前石油运输板块的估值。 中金企业指出，从自身应对来看，目前航运企业估值创历史新低，远低于历史平均值。 稳定利润的业务应该提供安全垫，有助于提高评价中枢。

此外，中金企业认为，与国际比较企业相比，我国航运央企估值处于中偏上的位置，但有其合理性:一是我国国有企业财务稳健、破产风险低；二是近年来积极快速发展稳定盈利的商业模式，